Підсумки 2019 року
Доларовий еквівалент ВВП України за 2019 рік досягне позначки в $156 млрд, його приріст за рік складе 19,5%. Зростання реального ВВП за 2019 рік складе 3,76%.
Ці результати відхиляються від прогнозу Ukraine Economic Outlook, оприлюдненого рік тому. Основними чинниками прискореного зростання ВВП в 2019 році (понад наш прогноз) стали приплив грошей від нерезидентів на ринок гривневих ОВДП і стрімкий стрибок світових цін на метали у першому півріччі.
Прогноз 2020 рік: сценарій А
Наш базовий прогноз розвитку економіки України до 2020 року передбачає два сценарії: сценарій А (за умови збереження нинішньої політики НБУ щодо так званого інфляційного таргетування), тобто збереженні нинішнього тренда ревальвації гривні. У цьому випадку до травня-червня курс гривні може зміцнитися до 22 грн за долар.
Але диспропорції, що виникли при такому курсі в платіжному балансі, потребуватимуть підтримки гривні з боку Національного банку. Враховуючи нормативи підтримки позитивної динаміки золотовалютних резервів, регулятору доведеться перейти до плавної девальвації гривні на шкоду цільовим діапазонам інфляції.
Читайте також: Приватбанк зупинив суд. Рішення про націоналізацію ухвалять тільки після справи Суркісів
Тобто спрацює «ефект стиснутої пружини курсу», коли курс все одно під впливом балансу попиту та пропозиції досягне до кінця року значення в 26,5 грн/долар.
ВВП України, що обчислюється в доларах США, до кінця 2020 року, незважаючи на уповільнення темпів зростання реального ВВП і зниження припливу іноземної валюти в країну з $6 млрд до $4 млрд на рік, зросте до $190 млрд.
Виробництво та експорт при сценарії А будуть придушуватися в першому півріччі так само, як і протягом усього 2019 року, політикою інфляційного таргетування НБУ і, попри девальвацію з 22 до 26,5 грн/долар у другому півріччі, не зможуть до кінця відновитися.
Таким чином, зростання реального ВВП сповільниться наступного року до 1,9%, дефлятор ВВП (загальна зміна цін в економіці) не перевищить 9,3%, а споживча інфляція за рахунок девальвації у другому півріччі до кінця року може зрости до 12%.
ВВП України, що обчислюється в доларах США, до кінця 2020 року, незважаючи на уповільнення темпів зростання реального ВВП і зниження припливу іноземної валюти в країну з $6 млрд до $4 млрд на рік, зросте до $190 млрд.
Прогноз 2020 рік: сценарій Б
Сценарій Б передбачає пом'якшення монетарної політики НБУ і проведення вже з січня контрольованої девальвації гривні з нинішніх 23,5 до 27 грн/долар.
Загальний приплив валюти в країну збільшиться за такого сценарію з нинішніх $6 млрд до $7,4 млрд, зокрема на $2,2 млрд зростуть резерви НБУ, оскільки центральний банк зможе викупити надлишки валюти, що надходять в країну (проти сценарію, з якого ЗВР НБУ через неможливість емітувати гривню в необхідній кількості для зниження темпів інфляції зростають за рік лише на $0,9 млрд).
Сценарій Б, враховуючи девальваційний тренд і пом'якшення монетарної політики (що необхідно для викупу в резерви надлишків іноземної валюти), звісно, породить більш високу загальну інфляцію в економіці (значення дефлятора ВВП за нашим прогнозом складе 13,95% проти 9,84% в 2019 році).
Читайте також: Приватбанк подав новий позов проти ексвласників на $600 млн
Однак послаблення інфляційної політики і ослаблення курсу матимуть стимулюючий вплив на економічне зростання – реальний ВВП зросте на 3,2% (проти 1,9%, згідно зі сценарієм А).
У 2020 році за умови відмови від жорсткої монетарної політики (за сценарієм Б) доларовий ВВП України зросте до значення $187 млрд ВВП (якщо зростання не буде «скореговано» осінньою світовою фінансовою кризою).
Згідно з обома сценаріями-2020, Україна впорається із зовнішніми і внутрішніми виплатами за боргами, успішно рефінансувавши їх. Загальний приплив валюти в країну (включно зі збільшенням валютної позиції населенням) складе від $4 до $7,4 млрд (за сценаріями А і Б).
Прогноз 2020 рік: можливий вплив «світової фінансової кризи»
Більшість фінансових аналітиків сьогодні прогнозують, що у вересні 2020 року з набагато більшою ймовірністю, ніж очікувалося в 2019-му, може статися світова фінансова криза.
Ми розрахували основні фактори впливу світової кризи на нашу економіку (зокрема платіжний баланс) та ймовірну зміна основних макроекономічних показників в залежності від того, прийдемо ми до кризи за сценарієм А чи Б.
Ймовірна рецесія світової економіки (межі) здатна обрушити світовий Commodities Price Index на 30%, що означатиме недонадходження майже третини валютної виручки від сировинного експорту. Важливо відзначити, що нас також чекає падіння експортних поставок продукції з високим рівнем переділу торговим партнерам України, які зазвичай вразливі до коливань світової економіки. Як показує досвід 2008-2009 та 2014-2015 рр., всі категорії експорту України падають синхронно, незалежно від характеру продукції.
Читайте також: «Ігор, ви оточені, здавайтеся!» Суд почав розгляд позову про скасування націоналізації Приватбанку
Водночас стійкість наших торгових партнерів з 2008-2009 та 2014-2015 рр. не змінилася і становить 0,38, згідно з нашим авторським індексом (від 0 до 1).
Надходження грошей нерезидентів на ринок ОВДП припиниться і, навпаки, багато «портфельників» захочуть «вивести» свій капітал з ринку. Однак низька ліквідність вторинного ринку ОВДП, згідно з нашим прогнозом, не дозволить їхнім власникам-нерезидентам репатріювати понад $1-1,5 млрд.
Питання «пом'якшення монетарної політики НБУ — це не тільки питання економічного зростання в 2020 році, але й насамперед це питання «стійкості» української економіки та банківської системи перед прийдешньою світовою кризою.
Згідно з нашими розрахунками (за сценарієм Б), девальвація курсу гривні з позначки $27 до 31,7 грн/долар здатна буде за чотири місяці вирівняти цю диспропорцію і повернути макрофінансову стабільність. З високою часткою ймовірності при отриманні позапланового стабілізаційного кредиту МВФ (у разі вересневої світової кризи) НБУ також зможе задіяти свої резерви в розмірі до $3 млрд для того, щоб утримати курс нижчим за психологічно важливу позначку 30 грн/долар.
Якщо ж Україна підійде до ймовірної вересневої світової кризи (згідно зі сценарієм А) з нижнім (річним) значенням курсу в 22 грн/долар і ще більш ослабленою внаслідок ревальвації промисловістю і з пригніченим експортом, досягнення нової рівноваги на значенні 30-31,7 грн/долар буде означати 44% девальвації за квартал.
У такому разі, грунтуючись на сценаріях попередніх криз 2008 та 2014 років, ми можемо з високою часткою ймовірності стверджувати, що такий високий відсоток девальвації неминуче «запустить» внутрішній додатковий фактор розвитку кризи у вигляді «втечі вкладників з банків і набагато більш високого попиту з боку населення на валюту, ніж $1 млрд в місяць.
Читайте також: Бізнес став на захист Нацбанку
За такого сценарію вихід з кризи без додаткового кредиту МВФ, значного продажу резервів НБУ і жорстких адміністративних заходів НБУ на валютному ринку, що обмежують вільний продаж доларів на готівковому і безготівковому ринках, буде неможливим. А власне криза, посилена внутрішніми факторами, з високою часткою ймовірності не зможе бути подоланою за один-два квартала, а «розтягнеться» на весь 2021 рік.
Тому ми вважаємо питання «пом'якшення монетарної політики НБУ — це не тільки питання економічного зростання в 2020 році, але й насамперед це питання «стійкості» української економіки та банківської системи перед прийдешньою світовою кризою. Тому плавна девальвація курсу до позначки 27 грн/долар не тільки стимулює економічне зростання в 2020 році, але й зробить нашу економіку більш стійкою перед зовнішніми викликами.
Редакція не несе відповідальності за зміст матеріалу і може не поділяти точку зору його автора