Сохранение и поддержание темпов роста глобальной экономики в новом десятилетии — это главная и желаемая цель для всех субъектов хозяйственной деятельности, включая центральные банки и правительства, инвесторов и домашние хозяйства.
Однако грядущее вызовы, связанные с вопросами демографии, долгов, отрицательными процентными ставками, торговыми конфликтами, являются потенциальной угрозой для сохранения роста.
Управление рисками
В частности, большую роль будет играть эффективность работы правительств крупнейших экономик мира с ростом количества людей, достигших пенсионного возраста.
Более вероятно, что проблема поиска баланса между инфляцией и дефляцией будет разрешена, а диверсификация в акции и облигации должна продолжить обеспечение дохода. Инвестиции в акции должны учитывать обоснованность их цен и дохода.
Использование защиты от так называемого «tail risk» будет также востребовано. Если инвестор беспокоится об инфляции, то имеет смысл рассмотреть Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS) и commodities, если о дефляции, то менее волатильные стратегии, и долгосрочные облигации могут быть опцией.
Политика прошедшего десятилетия
На протяжении последнего десятилетия мы наблюдали совмещение политики отрицательных процентных ставок и «количественного смягчения», монетизацию долгов, эскалацию отношений между двумя крупнейшими экономиками, президентскую компанию в США с неопределенными последствиями. При всем при этом рынки находятся на исторических уровнях. Новое десятилетие ставит вопросов больше, чем ответов.
Возможно, самый фундаментальный вопрос — демографический, а именно, насколько он связан с низкой инфляцией, снижением экономического роста, поведением центробанков, ростом неравенства и популизма и как это повлияет на глобальный рост, в том числе развивающихся стран.
Возможно, самый фундаментальный вопрос — демографический, а именно, насколько он связан с низкой инфляцией, снижением экономического роста, поведением центробанков, ростом неравенства и популизма и как это повлияет на глобальный рост, в том числе развивающихся стран.
Так, например, темпы роста рабочей силы в США, Китае, Японии и Европе имеют отрицательную тенденцию, в то время как эти страны представляют 31% всего населения планеты и 62% ВВП планеты. В 1985 году был пик роста рабочей силы в мире в размере 2,3%, а к 2055 году ожидается темп роста 0,1%. В настоящий момент в указанных четырех экономиках рост составляет 0%, а к 2055 году ожидается на уровне -1,0%.
Является ли отрицательный рост рабочий силы трендом, которого не знает история?
Уровень роста рабочей силы
Источник: Bank for International Settlements, United Nations; annual data as of 2018.
На сегодня и на завтра вопрос с точки зрения стратегии инвестирования — это то, насколько правительства стран, которые столкнулись с этим, в состоянии разогнать инфляцию (несмотря на долгосрочные дефляционные тренды). Они, скорее всего, будут это делать, печатая деньги и поддерживая экономику в рабочем состоянии. Указанный подход известен как Современная Монетарная Теория.
Если ответ на этот вопрос положительный, то защита инфляции в виде TIPS и commodities может вернуть нас в те времена, когда цены акций были отрицательно связаны с доходами по облигациям. Означает ли это, что ставки будут расти? Необязательно. В мире, где ФРС монетизирует долги, а стареющее население стремится сохранить доход, ФРС может держать на низком уровне номинальные ставки, а реальные ставки делать отрицательными.
Это ровно то, что случилось в конце 1940-х. Однако если эффект дефляции будет подавляющим по отношению к мерам по стимулированию инфляции, то, вероятнее всего, мы столкнемся с продолжающимся трендом, который был последние 5 лет.
При этом сценарии рынки могут справиться с проблемой инфляция/дефляция с помощью технологий, решения вопросов демографии через повышение производительности труда, что приведет к положительной доходности. S&P 500 будет генерировать положительный денежный поток и доход.
Возможный вариант стратегии
Неизвестно, что принесет 2020 год, но необходимо быть подготовленным к неизвестному. В настоящий момент позиция 60/40, акции/облигации плюс защита против «tail risk», должна быть позитивной. По крайней мере так работало 2 десятилетия.
СПРАВКА. Fidelity — американская финансовая корпорация с головным офисом в Бостоне, является одной из самых крупных в мире институтов по управлению активами – 7,8 триллиона долларов США.
Tail risk – это дополнительный риск по отношению к активам или портфелю активов, уровень которых отклоняется более чем на три стандартные девиации относительно текущей цены.
Treasury Inflation-Protected Securities – это облигации правительства США, которые индексированы в соответствии с уровнем инфляции с целью защиты активов от повышения цен.
Commodities – это сырьевые товары, которые потребляются непосредственно или используются для производства других товаров.
Редакция не несет ответственности за содержание материала и может не разделять мнение его автора
Читайте также
