Збереження і підтримання темпів зростання глобальної економіки в новому десятилітті — це головна і бажана мета для всіх суб'єктів господарської діяльності, включаючи центральні банки і уряди, інвесторів і домашні господарства.
Однак майбутні виклики, пов'язані з питаннями демографії, боргів, негативними процентними ставками, торговими конфліктами, є потенційною загрозою для збереження зростання.
Управління ризиками
Зокрема, велику роль відіграватиме ефективність роботи урядів найбільших економік світу із зростанням кількості людей, котрі досягли пенсійного віку.
Більш ймовірно, що проблему пошуку балансу між інфляцією і дефляцією буде вирішено, а диверсифікація в акції та облігації має продовжити забезпечення доходу. Інвестиції в акції повинні враховувати обґрунтованість їх цін і доходу.
Використання захисту від так званого «tail risk» буде затребуване. Якщо інвестор турбується про інфляцію, то має сенс розглянути Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS) і commodities, якщо про дефляцію, то менш волатильні стратегії, і довгострокові облігації можуть бути опцією.
Політика минулого десятиліття
Протягом останнього десятиліття ми спостерігали поєднання політики від'ємних процентних ставок і «кількісного пом'якшення», монетизацію боргів, ескалацію відносин між двома найбільшими економіками, президентську компанію в США з невизначеними наслідками. При всьому цьому ринки перебувають на історичних рівнях. Нове десятиліття ставить більше питань, ніж відповідей.
Можливо, найбільш фундаментальне питання — демографічне, а саме, наскільки воно пов'язане з низькою інфляцією, зниженням економічного зростання, поведінкою центробанків, зростанням нерівності та популізму і як це вплине на глобальне зростання, в тому числі країн, що розвиваються.
Можливо, найбільш фундаментальне питання — демографічне, а саме, наскільки воно пов'язане з низькою інфляцією, зниженням економічного зростання, поведінкою центробанків, зростанням нерівності та популізму і як це вплине на глобальне зростання, в тому числі країн, що розвиваються.
Так, наприклад, темпи зростання робочої сили в США, Китаї, Японії і Європі мають негативну тенденцію, у той час як ці країни становлять 31% усього населення планети і 62% ВВП планети. 1985 року був пік зростання робочої сили в світі в розмірі 2,3%, а до 2055 року очікується темп зростання 0,1%. Наразі у зазначених чотирьох економіках зростання становить 0%, а на 2055 рік очікується на рівні -1,0%.
Чи є негативне зростання робочої сили трендом, якого не знає історія?
Рівень зростання робочої сили
Джерело: Bank for International Settlements, United Nations; annual data as of 2018.
На сьогодні і на завтра питання з точки зору стратегії інвестування — це те, наскільки уряди країн, які зіткнулися з цим, у змозі розігнати інфляцію (незважаючи на довгострокові дефляційні тренди). Вони, швидше за все, будуть це робити, друкуючи гроші і підтримуючи економіку в робочому стані. Зазначений підхід відомий як Сучасна Монетарна Теорія.
Якщо відповідь на це питання є позитивною, то захист інфляції у вигляді TIPS і commodities може повернути нас у ті часи, коли ціни на акції були негативно пов'язані з доходами за облігаціями. Чи означає це, що ставки будуть рости? Необов'язково. У світі, де ФРС монетизує борги, а старіюче населення прагне зберегти дохід, ФРС може тримати на низькому рівні номінальні ставки, а реальні ставки робити негативними.
Це рівно те, що сталося наприкінці 1940-х. Однак якщо ефект дефляції буде переважаючим по відношенню до заходів щодо стимулювання інфляції, то, найімовірніше, ми зіткнемося з триваючим трендом, який був останні 5 років.
За цього сценарію ринки можуть впоратися з проблемою інфляція/дефляція за допомогою технологій, вирішення питань демографії через підвищення продуктивності праці, що приведе до позитивної прибутковості. S&P 500 генеруватиме позитивний грошовий потік і прибуток.
Можливий варіант стратегії
Невідомо, що принесе 2020 рік, але необхідно бути підготовленим до невідомого. На даний момент позиція 60/40, акції/облігації плюс захист проти «tail risk», має бути позитивною. Принаймні так працювало 2 десятиліття.
ДОВІДКА. Fidelity — американська фінансова корпорація з головним офісом у Бостоні, є однією з найбільших у світі інститутів з управління активами – 7,8 трильйона доларів США.
Tail risk – це додатковий ризик щодо активів або портфеля активів, рівень яких відхиляється більше ніж на три стандартні девіації щодо поточної ціни.
Treasury Inflation-Protected Securities – це облігації уряду США, які індексовані відповідно до рівня інфляції з метою захисту активів від підвищення цін.
Commodities – це сировинні товари, які споживаються безпосередньо або використовуються для виробництва інших товарів.
Редакція не несе відповідальності за зміст матеріалу і може не поділяти точку зору його автора
