С начала года гривна прочно удерживает лидерство среди самых стабильных валют. Её укрепление против доллара США превысило 4,8%.
Почему в стране, которая находится в состоянии войны, закрытых транзитных потоков и азовских морских портов, пиковых долговых нагрузок, а также переживающей смену политических элит самая крепкая валюта?
Попытаемся разобраться.
Свою независимость от жесткого регулирования украинская гривна приобрела только в 2014 году, когда была отпущена в свободное плавание. В длительном процессе либерализации рынка, как и должно быть, на динамику валюты начали влиять рыночные силы – спрос и предложение. И поскольку гривна укрепляется, то очевидно, что кто-то больше продает валюты на рынке, при этом спрос не обязательно снижается – ему достаточно оставаться неизменным.
Что же создало это большое предложение валюты? Факторов много, но есть наиболее сильные.
Фото: «Forex Club»
Жесткая денежно-кредитная политика НБУ сформировала привлекательные условия по гривневым облигациям внутреннего государственного займа Украины (ОВГЗ) для отечественных и иностранных инвесторов. Так, в сентябре 2018 года учетная ставка достигла максимальных значений в новой истории – 18%, в результате чего в начале 2019 года доходность по украинским бондам превышала 20%. Даже сейчас можно разместить средства под более чем 17%, тогда как американские облигации приносят чуть более 2%, а немецкие и вовсе имеют отрицательную доходность. По данным НБУ, с начала 2019 года нерезиденты нарастили свои позиции в украинских облигациях в 6,8 раз. Но даже после снижения учетной ставки и президентских выборов иностранные инвесторы продолжили покупать облигации.
Высокая ставка «съедает» избыточную ликвидность. Фактически гривна становится дорогой, дорогими остаются кредиты и гривневые займы, в результате чего у спекулянтов появляется выбор – купить валюту или под высокий процент разместить гривну. И они выбирают гривну.
К высокой ставке стоит добавить несколько раундов размещения украинских еврооблигаций, последний из которых прошел 13 июня, когда Украина привлекла миллиард евро на 7 лет – под 6,75%. И хотя ставки таких привлечений достаточно высокие, они позволяют формировать необходимый ресурс для крупных выплат по внешнему долгу.
Важным фактором поддержки гривны остается благоприятная ценовая конъюнктура на сырьевых рынках – зонах основных экспортных потоков Украины. Несмотря на торговый конфликт между США и Китаем, цены на черные металлы и железную руду находятся на высоких уровнях. Экспортеры получают хорошую прибыль от операций, что способствует большему предложению валюты на рынке. Более того, в весенний период аграрии активно заводили валюту под посевную кампанию, чем создали избыточное предложение. Усилил это предложение приток валюты в страну под выборы и от украинцев из-за рубежа.
Очевидно, гривна проходит самые свои высокие уровни относительно доллара США, но глобальная неуравновешенность внешнеторгового баланса рано или поздно начнет давить на золотовалютные резервы, и она окажется под давлением. Сейчас эти дисбалансы выравниваются за счет поступления в страну средств от нерезидентов, еврооблигаций и МВФ. Однако когда НБУ продолжит снижать учетную ставку для стимулирования роста экономики, нерезиденты начнут выходить из ОВГЗ и покупать доллары США. В результате на валютном рынке создастся большой спрос на валюту. Дефицит платежного баланса увеличится, и гривна начнет снижаться. И вряд ли Нацбанк окажет ей поддержку интервенциями, учитывая фундаментальность движения.
Осенний период – самый вероятный период такого ослабления, что связано и со сложившейся сезонностью для гривны, и с ожидаемым снижением учетной ставки НБУ, и с пиковыми выплатами по внешнему долгу в сентябре.
Читайте также
