По-моему, эта народная поговорка является отличной характеристикой того, что произошло на рынке акций на этой неделе. Три дня стремительного роста подряд!
Такое впечатление, что кризис уже преодолен — все выздоровели, люди вернулись на работу, самолеты начали летать, гостиницы наполняться и жизнь вернулась в привычное русло.
Беспрецедентная помощь государства. Теоретически первый и второй дни роста можно запросто объяснить реакцией на небывалые финансовые вливания. Демократы и республиканцы сумели договориться и одобрить пакет помощи для борьбы с коронавирусом объемом в два триллиона долларов.
Общий размер «коронавирусного» спасательного пакета в США может составить около $6 трлн.
Финансовая инъекция такого размера, конечно же, взбодрила рынки, а если учесть, что ФРС уже до этого «влила» в экономику порядка двух триллионов, то эффекта добиться удалось. Но и это не все. Выступая в четверг, глава ФРС Пауэлл объявил, что «боеприпасов еще предостаточно», так что в случае чего ждем новых вливаний.
По разным оценкам, общий размер «коронавирусного» спасательного пакета в США может составить около $6 трлн. Другие развитые страны и территории, включая еврозону, Японию и Австралию, тоже не отстают, щедро поливая в момент «засохшую» экономику деньгами. Так что стоит ли удивляться, что S&P 500 за два дня — вторник и среду — вырос почти на 11%.
Почему рынок акций рос в четверг? А вот третий день роста, четверг, многих поверг в недоумение. Утром, до начала торгов, как всегда, в четверг, были объявлены данные о безработице за прошлую неделю. Количество было шокирующим – 3,8 миллиона в сравнении с 280 тыс. неделей ранее. Казалось бы, катастрофа и торги должны открыться падением индексов. Но не тут-то было…
Немного поколебавшись в начале торгов, все основные американские индексы уверенно провели сессию в «зеленой» зоне, а в самом конце и вовсе выдали такой спурт, от которого у многих инвесторов с короткими позициями аж дух перехватило.
Рост рынка акций на фоне ужасной макроэкономической статистики вполне может быть следствием начавшейся ребалансировки.При этом золото, традиционно «защитный» актив, тоже росло вполне уверенно. На первый взгляд, полная иррациональность рынков, о которой великий экономист Кейнс писал, что она может продлиться дольше, чем вы сможете оставаться платежеспособными…
Но объяснение оказалось вполне рациональным: закрытие коротких позиций и ребалансировка фондов. Многие фонды вынуждены поддерживать определенную структуру и покупать акции вне зависимости от того, какие фундаментальные перспективы открываются перед американской экономикой.
После распродажи на рынке акций и взлета цены на государственные облигации многие пенсионные и сбалансированные, состоящие на 60% из акций и на 40% из облигаций взаимные фонды вынуждены покупать акции, чтобы сбалансировать соотношение акций и облигаций.
Из этих же соображений по причине очень малой доли «длинных» (ставка на повышение) позиций в акциях хедж-фонды, портфель которых состоит из «длинных» и «коротких» (ставка на понижение) позиций, также были вынуждены закрывать короткие позиции по акциям. По оценке JP Morgan, объем коротких позиций на рынке акций в эти дни вырос до $450 млрд.
То есть то, что произошло в четверг – рост рынка акций на фоне ужасной макроэкономической статистики – вполне может быть следствием начавшейся ребалансировки.
В среднем она занимает от месяца до двух, но в случае если фонд управляет активами на сотни миллиардов долларов, как некоторые крупные государственные фонды, процесс может длиться и дольше.
По разным оценкам, благодаря процессу ребалансировки дополнительный спрос на акции в ближайшие месяц-два может составить около $800-900 млрд.
Фундаментальные причины падения никуда не исчезли. При всей важности технических закономерностей торговли ценными бумагами основная проблема — вирус — никуда не делась. Кривая роста инфицированных как летела вверх, так и летит.
Меняются только лидеры. В пятницу утром Китай, долго занимавший первое место по количеству заболевших, уступил его США, а по количеству смертей первые два места уверенно, с большим отрывом от Китая, занимают Италия и Испания.
Экономические последствия, скорее всего, будут катастрофическими, о чем говорят как те же заявки по безработице, так и PMI, опубликованные на этой неделе. В США производственный PMI опустился до 49,2, PMI в сфере услуг и того ниже — 39,1.
Напомню, что показатель PMI, опустившийся ниже 50, сигнализирует о наступлении экономического спада. В еврозоне эти показатели составили 44,8 и 28,4 соответственно. Что в США, что в Европе это самые низкие показатели с 2009 года. Так что фундаментальных причин для волнения у инвесторов предостаточно.
Чего ждать дальше? Исторические данные о предыдущих кризисах свидетельствуют о том, что классический «медвежий» рынок состоит из трех фаз: начало падения, отскок и финальная распродажа. Исторически эти фазы в среднем длились соответственно около 60, 20 и 65 недель.
Конечно, нужно принять во внимание, что на среднюю длину фаз очень сильно влияет Великая депрессия — самый длинный период падения в истории рынков, продлившийся 3 года и 7 месяцев. Скорее всего, на этот раз каждая из фаз будет намного короче. К этой мысли подталкивает наблюдение за скоростью падения рынков в течение последнего месяца.
И если то, что происходит с рынком сейчас, это отскок, то следующая фаза, вторая волна падения, может начаться очень скоро, да и закончиться тоже очень быстро. Конечно, многое будет зависеть от успехов в борьбе с вирусом. Но как только кривая количества инфицированных начнет изгибаться в сторону замедления, нас вполне может ждать стремительный рост.
Опять же, по оценке JP Morgan, до конца 2020-го в рынок акций может быть инвестировано $3,3 трлн, включая те $800-900 млрд, которые будут инвестированы в ходе ребалансировки. Ему вторит и Goldman Sachs, по прогнозу которого S&P 500 к концу года вернется на уровень 3,0. Так что, если верить Уолл-стрит, ждем роста к концу года. Остаемся оптимистами!
Хороших всем выходных и удачных инвестиций!
Редакция не несет ответственности за содержание материала и может не разделять мнение его автора
Читайте также
