Економісти побоюються, що президент США Дональд Трамп спробує підірвати незалежність Федеральної резервної системи (ФРС), яка виконує функції центробанку США, та змусити її знизити відсоткові ставки. Поки що цього не сталося. Натомість Трамп намагається переконати інвесторів у тому, що ринкові відсоткові ставки мають знизитися, через що зменшиться дохід інвесторів від цінних паперів. Зокрема, адміністрація Трампа прагне зменшити прибутковість 10-річних казначейських облігацій. Нині вона опустилася до найнижчого рівня із середини грудня. Але справи точаться не зовсім так, як розраховує команда президента, зазначає The Economist.
Логіка адміністрації Трампа проста. Коли ФРС знижує ставки, вона просто зменшує цільовий рівень короткострокових запозичень. Однак для багатьох учасників економіки більш значущим і відчутним показником є прибутковість 10-річних облігацій, оскільки вона є орієнтиром для корпоративних облігацій, іпотек та інших фінансових інструментів.
Наскільки сильно Білий дім може впливати на такі показники? На ціну облігацій впливає безліч факторів: довгострокові очікування зростання та інфляції, потенційна продуктивність економіки та бюджетна політика уряду, яка визначає попит та пропозицію на цінні папери. Усі ці фактори змінюються повільно. Міністр фінансів Скотт Бессент стверджує, що прибутковість облігацій можна знизити за рахунок зниження цін на енергоресурси та спрощення регулювання. Однак на практиці такі зміни будуть мати поступовий характер.
Чи зробить ринок облігацій більш значущим інструментом контролю за економічною політикою Трампа його акцент на прибутковості? Відомо, що Трамп чутливо реагує на фондовий ринок: короткочасний спад акцій на початку лютого, ймовірно, вплинув на його рішення відкласти введення тарифів на імпорт із Канади та Мексики.
Динаміка прибутковості 10-річних держоблігацій США
Прибутки облігацій завжди обмежували політиків. Однак підвищена увага до прибутковостей з боку Трампа, Бессента та Маска лише зміцнила вплив цього ринку. Майкл Медейрос із компанії Wellington стверджує, що тепер він «набагато більше впевнений», ніж до перемоги Трампа, у тому, що ринок облігацій «дисциплінуватиме» політику чинного президента.
Є непрямі докази того, що ринок облігацій вже так впливає. Протягом двох місяців після перемоги Трампа прибутковість 10-річних облігацій зросла на півпункту до 4,8% – найвищого рівня за рік. Свою роль у цьому відіграли побоювання щодо бюджетного дефіциту. Якби Трамп виконав свої обіцянки щодо зниження податків, федеральні доходи могли б зменшитися на $11 трлн протягом наступного десятиліття (близько 3% ВВП). Це посилило б існуючі бюджетні проблеми США.
Однак у міру того, як Конгрес розробляє податкове законодавство, стає очевидним, що масштаби зниження податків будуть обмеженими. 19 лютого Трамп підтримав «великий красивий законопроєкт», запропонований республіканцями, який обмежує скорочення податків у сумі $4,5 трлн за десятиліття. Хоча для його прийняття ще чекають дискусії в Конгресі, вже ясно, що плани Трампа щодо значного зниження податків зазнають коригування.
Ринок облігацій також може відкинути найрадикальніші ідеї, що обговорюються в оточенні Трампа. Наприклад, Стівен Міран, висунутий Трампом на посаду голови Ради економічних консультантів, у листопаді припустив, що США можуть змусити інші країни обміняти короткострокові облігації на 100-річні бонди, щоб зменшити боргове навантаження. Якби таку політику було реалізовано, це означало б примусову реструктуризацію американських облігацій. Сонал Десаї з Franklin Templeton вважає, що навіть натяк на серйозне обговорення цієї ідеї викликав різку реакцію інвесторів. Вона називає її чимось «між клікбейтом та істерією».
Читайте також
