В отечественных СМИ можно очень часто встретить утверждение, что сверхвысокие ставки по депозитным сертификатам НБУ и ОВГЗ является едва ли не самой большой преградой для кредитования отечественной экономики. Прежде чем жонглировать ярлыками, давайте присмотримся к официальной статистике и попытаемся понять логику тех, кто вкладывает средства в качественные активы с высоким уровнем ликвидности.
Мифы о ОВГЗ
По состоянию на 01 июля 2019 года вложения банков в ОВГЗ составили около 350 млрд грн, из них 306,8 млрд грн (или 87,58%) приходилось на госбанки (рис 1). Большая часть ОВГЗ в портфелях госбанков была получена ими во время рекапитализации от Минфина. Если рекапитализационные ОВГЗ в портфелях Сбербанка, Укрэксимбанка и Укргазбанка точно подсчитать сложно, то по состоянию на 01.07.2019 в портфеле Приватбанка находилось ОВГЗ на 150,54 млрд грн, то есть чуть меньше половины от всего портфеля госбанков. Кроме того, госбанкам были нужны ОВГЗ в иностранной валюте для балансирования своей валютной позиции.

По моим собственным экспертным оценкам, от стоимости всего портфеля ОВГЗ госбанков (если не учитывать рекапитализационные бумаги) можно было бы направить на кредиты не более 40 млрд грн. Не думаю, что названная сумма вызовет восторг у Министерства финансов, поскольку быстрая монетизация ОВГЗ может привести к росту доходности ОВГЗ на вторичном рынке и перенос этого эффекта на первичный рынок, на котором формируется стоимость части государственного долга. Впрочем, хочу успокоить критиков, что процесс монетизации ОВГЗ в нашей стране уже понемногу происходит. С начала года общая сумма вложений банков в ОВГЗ снизилась на 7,4%, а государственных банков – на 9,4%. В целом, за первое полугодие 2019 года вложения банков в ОВГЗ снизились на 28 млрд грн. Так что постепенно, шаг за шагом, процесс уменьшения вложений банков в государственные ценные бумаги набирает обороты.
ДС НБУ на выполнении миссии
По состоянию на 01 июля 2019 года в собственности банков находилось депозитных сертификатов НБУ на общую сумму 45,46 млрд грн., но вложения банков в ДС НБУ были очень подвижными и их динамика проявляла легкую тенденцию к сезонности (рис 2). В течение трех последних лет вложения банков в ДС НБУ, как правило, снижались в октябре-ноябре, а потом опять росли. Максимального объема вложения банков в ДС НБУ достигли в начале 2016 года в размере почти 90 млрд грн. С начала 2019 года вложения банков в ДС НБУ упали на 26,77% или на 16,616 млрд грн.

Наблюдая за отдельными банками со 100% иностранным капиталом еще до своей работы в НБУ, могу сказать, что в банковской среде ДС воспринимают именно как инструмент управления ликвидностью. Банкам, которые занимаются торговым финансированием или краткосрочным кредитованием торговых компаний, нужен доходный инструмент, куда можно срочно вложить свободные средства, которые затем снова могут направляться на краткосрочное кредитование. Кроме того, ДС НБУ более ликвидные чем ОВГЗ и могут использоваться для поддержания нормативов ликвидности.
Доходность, которая блокирует рынок?
Последние полгода доходность по ОВГЗ колебалась на уровне 16-18% годовых, а по ДС НБУ – на уровне 14-16%. Думаю, что в целом из двух пулов банковских вложений (в ОВГЗ и ДС НБУ) в кредитный портфель могло бы быть направлено не более 50 млрд грн., то есть это меньше 5% брутто-портфелю кредитов физическим и юридическим лицам, или примерно около 10% кредитов за минусом резервов.
С такой статистикой надеяться на скорую реализацию кредитной экспансии за счет уменьшения вложений в ОВГЗ и ДС НБУ нельзя. Во-первых, сумма ликвидности, которая может быть направлена банками в кредитный портфель, очень мала. Во-вторых, доходность, которую показывают ДС НБУ и ОВГЗ, уже не является такой высокой, как номинальная доходность, которая доступна банкам на рынках кредитов физическим и юридическим лицам. Для физических лиц рыночная эффективная процентная ставка по кредитам колеблется на уровне 30-120%. Для юридических лиц уровень эффективной ставки колеблются на уровне 17-35% годовых. При этом следует учитывать, что банкиры при кредитовании клиента, как правило, могли рассчитывать на дополнительные заработки от кросс-продаж, от расчетно-кассового обслуживания, от зарплатных проектов. Поэтому на самом деле инвестиции в ОВГЗ и ДС НБУ в среде банкиров сегодня не рассматриваются как «активные инвестиции». ДС НБУ вообще используются как инструмент управления ликвидностью, а ОВГЗ – это или «вынужденные инвестиции», или временная теплая гавань для того, чтобы «переждать шторм». Мое личное экспертное мнение заключается в следующем: ОВГЗ и ДС НБУ не является барьером для развития кредитования бизнеса и населения; даже при условии высоких ставок, ОВГЗ, ДС НБУ и классические кредиты остаются принципиально разными инструментами с разной доходностью и функционалом.