С начала большой войны с россией гривна девальвировала, конечно. Но относительно ситуации девальвировала довольно умеренно. Сказал бы даже, приятно удивила.
В обменниках сегодня курс к доллару (покупка-продажа) 32-35. К евро – 35-40. В процентах к курсу на 23 февраля всего 16-17% (16% девальвация к доллару, 17% – к евро).
Это очень немного. Учитывая войну. Каждый день Украина теряет $7-10 миллиардов из-за вражеских обстрелов. Значительная часть производственных мощностей, особенно в экспортоориентированных отраслях (металлургия, агро, пищевопром), остановлена и приостановлена. Есть трудности с логистикой – это касается как перевозок, так и складского хозяйства (о блокпостах на основных магистралях много сказано, и часть складов разбита и/или блокирована врагом). Серьезные проблемы с портами, своими словами, почти или вообще не работают.
Это из фундаментальных причин. Из ситуативных – присущие любой войне негативные настроения населения (не хочу употреблять слово «паника»). Это просто констатация факта, иначе быть не может.
И при этом всем, при всех этих отрицательных факторах, курс изменился очень умеренно. В рамках консервативных сценариев НБУ, применяемых для стресс-тестов (которые, напомню, войны не предполагали).
Для сравнения, россия, где нет войны на территории, нет разбомбленных городов, оккупации территории и сотен убийств детей и гражданских лиц. Если брать наличный курс, рубль за то же время девальвировал на 46,4% к доллару и на 46,5% к евро, то есть почти наполовину.
Можно даже пошутить, что судя по динамике курса (который очень сильно учитывает ожидания развития экономики), не россия напала на нас, а ВСУ стоят под москвой и ожидают приказа к финальному штурму.
Причины, почему так, почему девальвация приятно умеренная, несмотря на войну и потери.
Пять основных.
1. Очень своевременная реакция НБУ – валютные ограничения. Нацбанк имел план быстрого реагирования на случай вооруженной агрессии и реализовал этот план буквально через несколько часов после вторжения. Ввел ограничения на сделки с валютой, на трансграничные переводы. Это позволило перебить ожидаемую панику первых часов и дней. Своими словами это можно назвать «всех пускать, никого не выпускать», когда речь идет о валюте. Очень правильные шаги для начала войны. Если бы не ограничения, курс мог в первый же день взлететь до небес, а дальше сработал бы так называемый hysteresis («цены растут охотнее, чем падают»), и не факт, что вернулся бы даже до 35-40. Да, некоторое время было немного неудобно, точнее, дорого платить за границей (особенно там, где банки осуществляют двойную конвертацию), и это часть price of the war. Сейчас НБУ уже даже ослабил некоторые ограничения.
2. Помощь из-за границы. В первую очередь т.н. официальное финансирование – помощь правительств и центробанков, макрофинансовые программы, спланированные ранее, кредиты МВФ. Причем важны здесь не только сами по себе capital inflows, но и (и даже более важны) ожидания будущих поступлений из официальных источников. Другими словами, ожидания, которые нам помогают, валюта будет, и у Украины будут и деньги, и возможность вовремя платить по предыдущим долгам. Риск дефолта даже при войне близок к нулю.
3. Past (non-prior) actions – предварительная работа. Во-первых, развитие системы электронных платежей, СЭП НБУ и до войны несколько лет работала в режиме 23/7 (в подавляющем большинстве страны мира, особенно в Европе, этого нет). Внедрение и развитие кешлеса, здесь даже несколько помогла пандемия, из-за которой значительную долю платежей удалось перевести в онлайн. Развитие обмена платежей между банками, другими словами, возможность быстро и без комиссий переводить средства со счетов в одном банке в другие (большое спасибо Монобанку, он значительно ускорил и катализировал этот процесс). В итоге система справилась с нагрузкой первых дней и отлично работает сейчас. Вдобавок помогла разъяснительная работа НБУ с банками (некоторые действительно запаниковали, несколько ограничили кросс-расчеты и кредитные лимиты 24-25 февраля, но быстро пришли в себя и почти все восстановили).
4. Past actions – предварительная работа-2. Речь о регуляциях НБУ, касающихся рисков, в первую очередь, кредитного. Простыми словами, ограничение кредитования «пустышек и схематоза» за счет заемных ресурсов, средств вкладчиков. Только за свои, за деньги акционеров, на что банки, в общем-то, не шли. В итоге банковская система в начале войны имела «структурный профицит ликвидности», то есть деньги, которыми не было прокредитовано разного рода схематозы, и эта ликвидность была использована, в том числе, для снятия паники. Причем большая часть этих денег была в валюте.
5. Переводы от украинцев и иностранцев из-за границы. Еще нет полной статистики, есть только с помощью ВСУ (на счета, которые открыл НБУ, и на покупку военных бондов). Помощь большая, как от тех, кто работает за границей, так и от иностранцев, как на нужды армии и волонтеров, так и просто переводы родным и знакомым.
Это те 5 основных факторов, которые помогли удержать курс и добиться умеренной девальвации, несмотря на беспрецедентные экономические потери.
Почему это важно? Курс – очень важный индикатор для населения; чем выше курс, то чем быстрее он меняется, тем хуже настроения населения, тем больше паники. Люди не видят экономики и видят цифры в обменниках и в банковских приложениях. Поэтому удерживать курс, пусть даже искусственно и административно, это важная задача: панические или отрицательные потребительские настроения сильно и негативно влияют на экономику.
Что с этого? Что следует делать, или Policy implications.
Война продолжается, россия сознательно разрушает нашу экономику, мы теряем те же $7-10 млрд каждый день. Поэтому дальнейшие capital inflows необходимы. Так же необходимы ожидания, что эти притоки будут продолжаться – ожидания, как уже сказано, влияют на экономику и на курс даже сильнее, чем past actions.
1. Просить, требовать постоянной денежной помощи от партнеров по всему миру. В любой форме и любой сумме. Просить постоянно. Вдобавок к тому, как мы требуем оружия, закрытого неба и другой военной помощи. Стесняться здесь не стоит и не кстати. Или, как ранее писал Дмитрий Боярчук, формула: мы воюем, ЕС отвечает за обеспечение, такова она, экономика войны для нас. Обеспечение – в том числе и финансовое. Это должно быть ключевым меседжем в наших обращениях к партнерам на самом высоком уровне. Другими словами: боитесь помогать армией – помогайте деньгами, если уж так. Это не только к НБУ, который это уже делает, а к самым высоким официальным спикерам – президенту, профильным министрам, послам, представителям.
2. Контролировать СЭП, обеспечивать ее бесперебойную работу, дублирование «узлов» и инфраструктуры, киберзащиту системы и систем банков. Это понятно даже интуитивно, и это делает Нацбанк.
3. Ограничение на валютные операции и в особенности вывод средств за границу. Речь не о расчетах наших граждан, которые временно за границей, – оно работает. Речь идет о выводе средств крупных клиентов, в том числе иностранцев. Которые, их можно понять, хотят вывести средства в более тихие гавани. Извините, нам нужнее, sorry, we need that money to defend you as well. Вернем после победы. То же «всех пускать, никого не выпускать». Ввести жесткий контроль за выводом средств – текущий уровень развития финмона позволяет сделать это.
4. Упрощать систему взаиморасчетов и переводов с иностранными банками. Другими словами – чтобы отправитель из условной Германии а) не имел проблем с переводом средств в Украину (из-за условных внутрибанковских ограничений) б) эти средства засчитывались в течение нескольких часов, а не дней или даже недель. Это, опять же, делается. Но это требует много времени, потому что с каждым банком индивидуальная история. Как минимум, следует составить перечень крупнейших из европейских и североамериканских системно важных банков (G-Sibs и D-Sibs) и договариваться с ними. И, конечно, с их регуляторами; в банках так устроено, что через регулятор добиться цели быстрее, разрешение регулятора — это уже 75% успеха.
А что санкции в отношении России? Это отдельная история. Они давят их, и это правильно, и нужно требовать дальнейших санкций. И более важно делать то, что помогает нашей экономике.
Текст опубликован с согласия автора
Редакция не несет ответственности за содержание материала и может не разделять мнение его автора
Читайте также
